應(yīng)對原材料成本上漲，防水企業(yè)拉開漲價大幕。根據(jù)中國建筑防水雜志報道，節(jié)后開工以來，防水行業(yè)上游的原輔材料價格均在上漲，如瀝青價格已突破3000元/噸，較年初增加16%。防水企業(yè)面對不斷上漲的成本壓力，已開始做出積極應(yīng)對，雨中情在21年2月22日發(fā)布調(diào)價通知：“擬定于21年3月1日起，對部分瀝青類卷材價格進(jìn)行調(diào)整，價格上浮1-2元/平米”。

　　原材料漲價對行業(yè)影響或低于市場預(yù)期。防水材料下游客戶可大致分為“大B端”、“小B端”和“C端”三大類，銷售給小B和C端客戶的產(chǎn)品價格，可根據(jù)原材料價格變化進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，大B端客戶訂單價格則主要依據(jù)上一年度原材料價格水平進(jìn)行協(xié)商定價。近期原材料價格的持續(xù)上漲，使得市場擔(dān)心防水企業(yè)毛利率會出現(xiàn)明顯下滑。我們認(rèn)為這種影響主要對于大B端業(yè)務(wù)，一季度是大B客戶訂單價格集中反饋的時間段，春節(jié)前反饋的部分訂單的價格下調(diào)成為既定事實。對于春節(jié)前尚未反饋的訂單，由于近期原材料價格大幅上漲，各家企業(yè)目前正在積極與下游客戶協(xié)商應(yīng)對。小B和C端產(chǎn)品的價格在20年Q3已經(jīng)下調(diào)，后續(xù)則有望隨原材料價格上漲而漲價，進(jìn)而緩解全年的業(yè)績壓力。此外，防水企業(yè)在春節(jié)前會做傳統(tǒng)的原材料冬儲，亦可抵消近期成本上漲的影響。

　　21年防水材料需求仍將延續(xù)增長態(tài)勢。21年房地產(chǎn)新開工增速不必悲觀、竣工修復(fù)仍將延續(xù)，房地產(chǎn)領(lǐng)域?qū)Ψ浪牧系男枨笠廊环€(wěn)中有升；舊改提速，房屋修繕領(lǐng)域需求繼續(xù)維持；基建投資增速回升帶來防水需求增長。由于2月份以來全國氣溫偏高，且就地過年政策的執(zhí)行，下游需求恢復(fù)早于往年。近期水泥熟料和玻璃率先提價，是對下游基建和地產(chǎn)數(shù)據(jù)的確認(rèn)。我們看好21年基建和地產(chǎn)領(lǐng)域的需求，預(yù)計21年防水行業(yè)需求增速約4.5%。

　　行業(yè)集中度提升、多品類擴(kuò)張，提升企業(yè)成長空間。行業(yè)內(nèi)上市的龍頭企業(yè)借助資本市場融資優(yōu)勢，積極擴(kuò)大產(chǎn)能，市場份額快速提升，并通過規(guī)模效應(yīng)分?jǐn)偝杀旧蠞q的影響。隨著大型房企推行戰(zhàn)略集采模式以及地產(chǎn)集中度的提升，具備品牌、質(zhì)量、資金、服務(wù)優(yōu)勢于一體的防水行業(yè)頭部企業(yè)“強(qiáng)者愈強(qiáng)”。雨中情作為行業(yè)內(nèi)排名前十的企業(yè)，此次調(diào)價也反映其經(jīng)營壓力較大，而行業(yè)內(nèi)小企業(yè)眾多，因此原材料價格上漲也會加速小產(chǎn)能出清。此外，業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)積極利用現(xiàn)有銷售渠道進(jìn)行多品類擴(kuò)張，進(jìn)一步降低費用率，并探索新的業(yè)績增長點，長期成長空間可期。

　　相關(guān)企業(yè)仍具長期投資價值。消費建材屬于化學(xué)建材，原材料價格均以石油價格作為基礎(chǔ)，石油價格的波動導(dǎo)致了企業(yè)毛利率的變動。由于防水企業(yè)采用毛利率定價，從長期看各家企業(yè)毛利率穩(wěn)定在區(qū)間范圍內(nèi)。如果我們采用DCF估值計算，原材料價格和毛利率變動只會對企業(yè)短期現(xiàn)金流貼現(xiàn)結(jié)果產(chǎn)生影響，不會影響相關(guān)企業(yè)長期投資價值，我們建議積極關(guān)注板塊調(diào)整后的投資機(jī)會。